新“次新股”三剑客电话会议纪要

时间：2023-04-05 17:43:28 会议记录我要投稿

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新“次新股”三剑客电话会议纪要

　　主题：新“次新股”三剑客投资观点及行业进展更新

新“次新股”三剑客电话会议纪要

　　时间：9月10日15:30-16:30

　　主讲人：兴业计算机团队分析师，袁煜明、蒋佳霖、钱路丰

　　目录：

　　一、艾派克投资观点及行业进展更新

　　二、荣信股份投资观点及行业进展更新

　　三、思创医惠投资观点及行业进展更新

　　开场介绍(袁煜明)：召开本次新“次新股”专题电话会议，我们主要是认为新“次新股”未来潜在会有一些机会，其中的原因主要是有以下几方面：第一方面，这些借助被收购进入资本市场的公司，公司本身的质地都非常不错，无论从产品还是服务来看，都是让人耳目一新，通过此类方式可以快速实现融资，进行产品的升级和更大力度的市场拓展;第二方面，这些公司在被收购或者重大资产重组的过程中，都会有对未来经营业绩的承诺，在一定的环境下，承诺的业绩给股价提供了一定的安全边际;第三方面呢，市场上对这部分公司是有一定的预期差的，不同于新股上市，这些公司通过收购或者资产重组的方式进入资本市场，有一个逐渐被市场认可的过程，具备一定的研究价值。综合来说，新“次新股”的板块是比较有价值的，后续我们也会持续挖掘、研究、推荐此类新“次新股”公司，欢迎大家跟我们团队的交流。

　　一、艾派克投资观点及行业进展更新，主讲人：蒋佳霖

　　1.艾派克(002180)投资要点：

　　艾派克是世界通用打印耗材巨头，公司正努力发展成为“打印机耗材及集成电路综合方案提供商”，其控股股东赛纳科技研发出了国内首台具有自主核心技术的激光打印机“奔图”。我国打印机和集成电路行业进口替代需求巨大且迫切，国家对信息安全的日益重视加速了上述进口替代进程。艾派克做为拥有核心专利优势和渠道优势的行业龙头，将充分享受政策催化、行业成长和公司强者恒强带来的投资机会。增发完成后，预计公司2015-2017年EPS分别为0.64、1.00和1.28元，当前股价对应PE分别为56、36和28倍，首次给予“增持”评级，建议长期持有。

　　2.艾派克投资主要逻辑：

　　(1)公司基本情况：国产打印设备行业龙头

　　艾派克是国内外领先的打印机耗材和芯片设计、生产、销售厂商，公司自成立以来一直坚持以打印机耗材芯片为核心的多元化发展。

　　公司的传统主业是打印耗材芯片，包括ASIC芯片、SoC芯片和Unismart，主要面向下游通用打印耗材厂商。在打印耗材市场领域，原装打印耗材和通用打印耗材是市场中的主要产品类别，其中通用打印耗材随着技术、产品品质和服务水平的不断提高，其性价比优势不断提升，也使得其不断替代和抢占原装打印耗材的市场空间，占据了相当的市场份额。艾派克的传统主业面向的是一个不断扩张的市场。

　　公司2014年完成打印耗材芯片资产的借壳上市，上市之后公司一方面继续巩固在通用打印耗材芯片领域的技术领先优势;另一方面借助资本市场积极开展后续资本运作，努力发展为“打印机耗材及集成电路综合方案提供商”。公司于2015年7月份完成了对美国SCC公司收购的重大资产购买事项，一举成为全球最大的通用打印耗材芯片厂商，同时拥有了国际领先的碳粉生产技术。2015年8月份，公司控股股东赛纳科技的耗材资产包装入上市公司及配套募集资金事项获得中国证监会核准。公司在完成以上2个重组之后，目前业务主要分为3个模块：集成电路模块(含打印机主控及耗材芯片、其它用途芯片)、打印机耗材模块、耗材零配件业务模块(含碳粉、墨水、感光鼓、胶辊等)。

　　打印机及耗材行业本身是一个高度垄断的行业，专利技术是主要的门槛。打印机行业的商业模式是依靠打印机占领市场，通过销售耗材来盈利，销售渠道的卡位优势非常重要。公司在专利技术和销售渠道方面形成了独特的优势，大股东赛纳科技是国内打印机行业的领导者，研发出了国内第一台具有自主核心技术的激光打印机“奔图”，核心部件全部自主研发，各项关键性能达到国际先进水平，使用成本比同类进口打印机低30%，被列为国家信息安全与设备15家指定供应商之一。

　　公司的控股股东为赛纳科技，目前持有公司66%的股权，实际控制人为一致行动人汪东颖、李东飞、曾阳云。赛纳科技是国内打印机行业的领导者，具有丰富的打印机产业资源和雄厚的技术实力。目前，赛纳科技的主营业务包括三部分：一是打印机耗材芯片的自主研发、生产、加工和销售;二是激光硒鼓、墨盒及碳粉、墨水、色带等打印耗材的研发、生产、加工和销售;三是激光打印机、多功能(传真)一体机整机的自主研发、生产、加工和销售。经过前面的一系列资本运作，目前，赛纳科技除了“奔图”打印机资产在上市公司体外之外，打印耗材芯片和打印耗材业务已经分别通过借壳和资产注入实现了上市。

　　(2)行业发展趋势：进口替代需求巨大且急迫

　　艾派克现在所在的行业是通用打印耗材行业和集成电路行业。这两个行业都是目前市场规模巨大且极度依赖进口的行业，国家出于信息安全和培育国产化企业的考虑，不断推进上述行业的进口替代步伐，同时上述行业的进口替代基础条件均已具备。

　　通用打印耗材行业：世界通用打印耗材行业成长的驱动力来自于中小城市的崛起和对原装耗材市场的挤出效应。全球经济逐渐复苏正为打印耗材市场发展提供了强有力的支撑，随着中小城市经济快速发展，企业数量和规模正在快速增长，用户的购买力也在不断增强，打印耗材做为企业、政府等行业用户日常办公的必备消耗品之一，仍具有较大发展空间。与此同时，通用打印耗材凭借其高性价比正在不断替代和抢占原装耗材的市场空间，通用打印耗材行业发展潜力巨大。中国是打印耗材消费大国，2014年市场容量为1273亿元，但目前国产通用打印芯片出货金融仅占中国市场出货金融的30%，进口替代的空间巨大。

　　集成电路行业：中国是全球最大的集成电路市场，每年市场规模近万亿，是全球第一大集成电路消费国。中国集成电路进口额远超出口额，进口金额是出口金额的4倍，每年净进口金额超过千亿美元，国产化替代需求非常迫切。为支持国产集成电路商的发展，国家密切出台了集成电路产业系列扶持政策。2008年，发布了三个国家科技重大专项实施，其中就包括集成电路装备;2011年出台了《进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策》;2014年出台了《国家集成电路产业发展推进纲要》，将鼓励集成电路发展提升到国家战略层面，包括成立国家集成电路产业发展领导小组，设计国家产业投资基金等。

　　(3)公司发展战略和资本运作计划：内生外延齐发力

　　公司未来将充分发挥资本市场的作用来加速做大做强的步伐，从过往的经历来看，公司具有卓越的资本运作能力。公司与中科信息(中科院计算技术研究所洛阳分所下属投资平台)、中和普元、东方金桥发起设立产业基金，并参股基金管理公司。产业基金规模为5亿元人民币，未来将积极投资于国内及海外集成电路设计行业等具潜力的公司，一方面可通过业务整合、并购等方式增强公司主业，另一方面还可以通过并购重组或IPO等多种方式实现预期增值目的。产业基金的运营模式将不断提高公司的投资水平，对公司发展产生积极影响。

　　同时，公司在注入大股东打印耗材资产方案中，通过增发引入了新股东—国家集成电路产业基金和国开装备制造产业基金，交易完成后，集成电路基金和国开装备制造产业基金将分别持有公司4.29%和0.85%的股权。大基金的进入，不仅仅只是财务投资者，而是希望公司能贯彻国家战略，同时在产品延伸上有明确的占位支持。

　　公司将在巩固和保持打印耗材芯片领域技术领先优势的基础上，向打印机芯片领域扩展，成为打印机及打印耗材芯片综合方案提供商;同时，结合市场需求，利用技术优势加强横向发展，重点开拓移动互联网终端设备芯片及通用MCU的研发，成为国际知名的集成电路设计企业。同时，通过重大购买项目和重大资产重组项目的完成，进一步完善公司产品的产业链，成为国际领先的打印耗材及耗材零部件供应商。

　　二、荣信股份投资观点及行业进展更新，主讲人：钱路丰

　　1.荣信股份(002123)投资要点：

　　荣信股份通过发行股份及支付6.89亿现金的方式，收购梦网科技100%的股权，正式进军移动信息服务行业，实现原有传统产业和新兴产业双轮驱动发展，并依托上市公司平台，进行移动信息服务业务的产业整合和拓展。随着存量优质互联网客户的业务持续增长，以及公司整体收购梦网后大力进行金融行业等行业客户的拓展，公司有望持续提升在企业级短信领域的市场份额，继续保持行业第一的地位。另外，自今年7月份推出智能流量经营业务后，合作订单不断，已与腾讯、小米、万达集团下万达信息等签订了合作协议，预计2015年下半年可实现5000万左右的营收，具有一定的市场先发优势。

　　2015年半年报显示，荣信股份传统主营业务实现了扭亏为盈，整体行业趋势向好，收购的梦网科技并表后(承诺 2015年净利润数额不低于1.643亿元，2015年、2016年合计实现的净利润数额不低于4.006亿元)，可极大增厚公司业绩，以当前总股本5.04亿股为基准，预计公司2015-2017年EPS盈利预测为：0.28、0.76、1.17元，首次覆盖，给予“增持”评级。我们看好，梦网科技企业级短信业务、智能流量业务，在未来几年的持续增长和爆发态势，建议长期持有。

　　2.荣信股份投资主要逻辑：

　　(1)公司基本情况：收购梦网科技100%股权，正式进军移动信息服务行业

　　主要的收购进展：

　　2015年1月6日，梦网科技董事会审议通过《关于公司股权转让的议案》，同意荣信股份以发行股份及支付现金的方式收购梦网科技全体股东持有的梦网科技100%股权，并同意待本次重组获得中国证监会的批准文件后，将梦网科技变更为有限责任公司。2015年1月31日，梦网科技2015年第一次股东大会亦审议通过了上述议案。

　　2015年3月24日，荣信股份第五届董事会第十四次会议审议通过《关于公司符合发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金条件的议案》。2015年4月10日，荣信股份2015年第一次临时股东大会通通过了前述收购议案。

　　2015年7月22日，中国证监会印发《关于核准荣信电力电子有限公司向余胜文等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》，审核批准荣信股份本次重组事宜。

　　2015年8月28日，公司与交易对手方深圳梦网科技发展有限公司(简称“梦网科技”)全体股东已完成了梦网科技100%股权过户事宜，并完成了工商变更手续，梦网科技成为公司全资子公司。

　　公司主营业务半年报情况：2015年上半年，公司在积极开拓市场和压缩成本双重举措下，实现了扭亏为盈，报告期间实现营业收入7.58亿元，同比增长73.8%，实现归属于上市公司股东的净利润2,661.82万元，同比增长134.8%。

　　公司未来的战略：短期内，将实现双主业经营，即实现原有传统主营业务和新兴产业双轮驱动发展，未来会逐步视行业发展的情况，对原有传统主营业务进行整合，优化整体的业务结构。同时，会依托上市公司平台，通过加大市场推广的力度，以梦网科技业务为主体，进行产业资源的整合。

　　本次公司停牌：拟筹划发行股份收购深圳市云之讯网络技术有限公司和深圳百科信息技术有限公司股权。我们认为，本次停牌收购的事项，正是以梦网科技为主体，依托上市公司平台，通过收购的方式来增强梦网科技在企业级通讯、智能流量经营方面的产品、技术、团队资源，实现客户和产品的协同，提升主营业务的市场份额。

　　(2)梦网科技主营业务及发展趋势

　　梦网科技主营和未来业务重点，主要有4块：1)B2C即时通信业务，即通过短信、彩信、微信、OTT、视频等方式，实现企业级的通讯。其中企业级短信业务，在行业内排名第一，是未来公司持续增长的主要业绩来源之一;2)正在研发的音视频平台，通过整合的音视频云平台，来减少企业部分业务的人力资源成本，比如说，汽车事故现场的理赔，通过开发的音视频平台，即可实现远程的事故报警、现场查看、理赔申请等;3)智能流量平台，是公司未来全力打造的另外一块业务重点，自7月份推出以来，合作订单不断，已经与中国联通、中国电信、中国移动的多个省份缔结了合作关系，并与万达集团下的万达信息、腾讯、小米、宁波银行等签订了合作协议。4)移动物联网，主要是梦网科技与荣信主营业务的协同。

　　梦网科技企业级短信业务，增长态势有望延续：我们认为，梦网科技企业级短信业务的持续增长主要来自于1)现有存量优质互联网客户业务爆发式增长，带来的企业级短信业务的增长;2)加大对金融、医疗等客户的市场拓展，提升公司在金融领域的市场占有率;3)通过产业资源的整合，实现客户资源的共享，间接提升市场份额。

　　我们可以看到，梦网科技互联网行业客户收入的占比相对较高，2012年互联网客户收入占比为44.09%,2014年该占比超过55%。仅腾讯、顺丰、快的、京东等四家客户就为梦网科技带来6,511.30万元收入，占比超过11%。从微观层面看，快的作为梦网科技的优质的互联网客户额，随着快递业务爆发式增长，其使用的梦网科技企业级短信的业务量也呈现井喷式的增长，又比如去年双十一，阿里巴巴购物狂欢带来的当天短信业务量，从2013年1亿条左右增长到2亿条。考虑到整体互联网金融、O2O等创业企业业务迅猛的发展趋势不变，以及梦网科技累计的众多互联网优质客户，其存量客户的业务发展在未来几年，将会带来可观的企业级短信的业务增长。同时，相比较同业竞争对手，国都互联、京天利等，梦网科技在金融领域的市场占比是相对偏低的，考虑到金融客户的毛利更高，业务稳定性更强，公司会依托市场公司平台进行持续的金融客户拓展，今年有望在金融行业领域实现突破，带来业务上的增长。另外一方面，公司还将对行业的资源进行整合，通过收购等方式，进行产品、客户资源的协同，增强公司在企业级通讯市场的核心竞争力，比如本次停牌收购的两家公司，从一定程度上可以支撑和增长公司企业级通讯上的产品、客户优势。

　　再回到公司所处的企业级通讯市场，就企业级短信市场来看，整体的市场规模有望在2016年实现300亿左右，那梦网科技作为行业最具客户、产品规模优势的企业，有望在其中获得整体市场增长红利。

　　梦网科技智能流量经营业务，是另外一个爆发式增长业务重点：智能流量业务是指企业个人用户通过移动网络访问互联网应用时，产生的数据流量费用减免，由企业后向统一支付，以达到降低用户使用互联网产品的门槛，增加产品的粘性。该领域具备极强的商业创新空间，部分改变了原有前向付费的模式，可以衍生出诸如流量商城、流量交易市场等创新的商业模式，有望打开一个更大的细分市场空间。

　　目前来看，自7月份公司向市场推出智能经营业务后，已经与中国联通、中国电信、中国移动的多个省份缔结了合作关系，并与万达集团下的万达信息、腾讯、小米、宁波银行等签订了合作协议。根据现有合作订单情况，公司在2015年下半年，智能流量经营可以实现5000万左右的营收。考虑到智能流量经验产品的平台产品属性，可以快速在市场上进行规模化推广、复制，我们预计，这块业务在未来2~3年将会带来非常可观的业绩贡献。

　　(3)企业经营的业绩承诺和趋势：

　　公司收购的梦网科技，2012年、2013年、2014年分别实现全年实现营业收入2.92亿元、4.29亿元，5.74亿元，净利润2,411.53万元、3,278.96万元，1.02亿元，2014年全年实现的净利润分别是2012年的4.22倍，2013年的3.10倍，并承诺 2015年净利润数额不低于1.643亿元，2015年、2016年合计实现的净利润数额不低于4.006亿元。同时，公司传统主营业务承诺2015年业绩净利润不低于1亿元。我们看好，梦网科技企业级短信业务、智能流量业务，在未来几年的持续增长和爆发态势，建议长期持有。

　　三、思创医惠投资观点及行业进展更新，主讲人：钱路丰

　　1.思创医惠(300078)投资要点：收购医惠科技，正式进军医疗信息化领域

　　传统主营业务稳步提升，以“EAS+RFID”载体，公司持续增强智能标签领域的领导地位：占比较高的EAS业务海外销售业务呈现恢复性增长态势，同比增28.41%，且增速高于行业出口平均水平。RFID标签业务呈现爆发式增长，同比增372.61%。2015年上半年，新增订单数(含中标但未签订合同的订单)成效显著，EAS业务新增订单22,876万元，RFID业务新增订单7,901万元，同比分别增长15.9%、260.8%，下半年稳步增长有望延续。

　　全资收购医惠科技，进军医疗信息化物联领域：医惠科技主营医疗信息化业务，在智慧医疗领域拥有完善的产品体系和优质的客户群里，我们采样调研大型的医疗机构，医惠科技的产品市场认可度较高，且智能医疗信息开放平台，切合用户的需求，正在逐步地在各大医院得到部署。我们非常看好，两者整合后，将会在医疗物联网化领域形成较好的产业链上下游协同，即由母公司提供RFID智能化标签和解决方案，医惠进行医院物联化产品和平台的研发，提升整体医疗卫生系统数据采集的能力。

　　医惠科技的并表，可以显著增厚公司业绩：2014年营业收入为2.1亿，净利润4,489.65万元，公司承诺2015-2017年净利润分别不低于7000万元、9000万元及12000万元。针对公司原有主营业务“EAS+RFID”高速增长的态势有望延续，以及收购医惠科技后将大大增厚公司的业绩，我们给予公司“增持”评级。

　　2.思创医惠投资主要逻辑：

　　(1)公司两阶段收购进展：公司于2015年6月宣布，决定以现金支付方式收购医惠科技100%股权，交易价格为10.87亿元，并于7月30日完成了第一阶段的69.14%股权的交易及工商变更登记，正式控股医惠科技。根据《关于医惠科技有限公司之股权转让合同》，公司将于2016年1月收购医惠科技剩余的收购医惠科技剩余的30.86%的股权，支付现金4.39亿。

　　(2)医惠科技，主营业务为医疗信息化，在技术、产品、客户群体等方面拥有比较好的优势：公司以医惠科技以“物联网”、“云计算”和“大数据”融合等核心技术为依托，致力于为大型医疗机构和全民健康提供智慧医疗服务体系，产品包括医院平台解决方案、临床应用解决方案、运营管理解决方案等。其中，公司推出的全新的智能开放平台，可有效解决医院各个业务系统之间的信息孤岛问题，正在快速推向市场。医惠科技成立至今，业务范围遍布中国、香港、澳门泰国等东南亚国家乃至全球，高端客户超过600多家，如浙江大学附属第一医院、北京大学人民医院、深圳儿童医院等。

　　(3)医疗信息开放平台、第三方药流平台，是目前医疗信息化升级的主流趋势，市场需求旺盛：我们通过与主流的医疗机构沟通，发现医疗信息开放平台、第三方药流平台所处的领域，是目前医院科技部主要的关注的重点。我们分别与北京的301医院、武汉的一家三甲医院、浙江一家三甲医院沟通，目前大型的医院正在逐步考虑重点建设给予院内的大数据合作信息共享平台，即将医院内HIS系统、其他检验化验系统、设备管理系统等数据信息，整合到统一的信息共享平台，以实现医院跨部门的协作效率提升以及未来医院基于医疗大数据科研等方面的准备。医惠科技拥有自主知识产权、自主研发的医疗信息智能开发平台，三层架构，用于外部应用应用的无缝接入，同时涵盖医院智能工作门户、智能应用前端，解决医院信息孤岛等问题。现阶段，医惠科技大致已经在30多家医院里面进行了部署，根据前期的合作协议，今年预计可以推广到100多家医院。因此，我们从市场的需求和供给上判断上来，医疗信息开放平台，将会是未来几年大型综合医院医疗信息化升级的主流趋势。另外，我们其实也看到第三方药流平台也逐渐在一些大型的医院有了一些试点，比如说上海的东方医院，就构建了一个非常好的第三方药流平台。我们认为，药房的托管，即药品零库存，是未来医院管理升级的核心改进点之一，那对应的第三方药流平台的建设和运营，将会蕴藏巨大的商业机会。

　　(4)公司主要的经营承诺：公司收购的医惠科技，2014年营业收入为2.1亿，净利润4,489.65万元，公司承诺2015-2017年净利润分别不低于7000万元、9000万元及12000万元。

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